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2019年及2020年Q1园林行业财报汇总分析:轻装方能远行 宽松窗口期下行业业绩或现分化

发布时间:2020-05-11 浏览次数:113次 来源:www.zznj8.com

  行业营收由正转负,回款压力下毛利率持续下行2019 年行业整体营收增速由正转负为下滑22.62%。2020 年Q1 行业碰壁到疫情影响,整体营收进一步下滑49.53%。在18 家可比上市园林公司中,2019 年则有11 家营收下滑。业绩增速超越20%的仅绿茵生态、东珠生态两家公司,两家公司均在2017 年上市,资产欠债率处于相对低位。进入2020 年Q1 后,仅诚邦股份1家公司维持营收增长,半数可比公司营收收缩近50%或超越50%。预计2020 年在上半年疫情的影响下,行业整体全年业绩大略率仍有所下滑,但中期内园林行业宏观流动性环境将进入宽松窗口期。基于资产欠债表修复情形,龙头企业业绩仍会呈现分化。局部前期项目包袱较小,扩表能力强的园林公司更容易抓住宏观环境变动所带来的发展机会。毛利率方面,2019 年行业整体毛利率为23.32%,一连2017年以来的下滑趋势,同比下降约3.32 个百分点。此中仅绿茵生态、天域生态、,蒙草生态、东珠生态、文科园林、元成股份6 家公司有所提升,绿茵生态毛利率冲破40%,上升约1.45 个百分点。

      财务用度率主导期间用度率上行,资产减值占比再创新高2018 年行业同口径期间用度率为18.7%,较前值上升3 个百分点,主因近年来园林行业整体融资压力较大,营收增速放缓造成财务用度率一连大幅提升,2019 年上升2.1 个百分点,至6.3%,18 家公司中,仅农尚环境、东珠生态、大千生态、绿茵生态4 家财务用度率有所下滑。资产减值损失方面,2016 年以来行业可比口径资产减值损失占比连创新高,2019 年行业资产减值损失占收入比为7.35%,大幅提升4.3 个百分点,为近9 年新高。此中2018 年和2019 年计提存货减价占比显著提升,前者主因铁汉生态带动数据上行,后者由棕榈股份带动。综合来看,颠末端2018 和2019 年的大幅计提后,2020 年资产减值计提有望有所缓解。此外,仍须要关注局部前期计提占相比低的公司的在手项目质量以及融资情形,能够注意到2020 年Q1 仍有局部前期增速较快的公司呈现较大信誉减值计提。归母净利润方面,在2016 年归母净利润增速达到高点82%后进入下滑趋势,2019 年行业归母净利润由正转负,增速为-117.2%。叠加疫情影响,20210 年Q1 持续为负值,仅5 家公司为盈利状态,其余均为耗损。预计跟着国内疫情的逐渐完毕,2020 年大都公司净利润增速将在Q3、Q4 呈现反弹,行业整体2020 年净利率有望回正。

      局部资产欠债表构造较为良好的公司或呈现业绩稳定增长。

      行业整表示金流持续吃紧,2020 年宽松窗口期下有望改善2019 年大都公司年经营运动现金流有所好转,但18 家公司中有15 家在投资运动现金流上仍为净流出。广义经营现金流口径方面,2019 年18 家公司中有12 家为净流出,行业对于项目相关现金流管理短期内仍难言放松。2019 年园林行业在流动环境并未显著好转背景下资产欠债率持续提升,提升2 个百分点至66.4%,对于大都行业内公司而言,资产欠债表的修复仍是2020 年公司发展的重要主题之一。

      2019 年资产欠债率上升5 个百分点以上的有绿茵生态、诚邦股份、东珠生态、文科园林4 家公司,这4 家公司均为2018 年年底资产欠债率低于50%的企业(共6家)。同时,这4 家企业均位于2019 年行业营收增速的前5 名。在疫情后财政政策和货币政策的宽松窗口期中,园林行业融资环境大略率呈现边际改善,近期能够看到局部公司增发进度有所推进。可是否能促成业绩的快速反弹,仍需对各个公司资产欠债表的修复情形进行进一步察看。

      投资建议

      基于2019 年以及2020 年Q1 财报数据,行业整体业绩增速依然处于下滑阶段,行业整体计提比例仍处高位,广义经营运动现金流仍待改善。在2020 年流动性环境大略率处于宽松窗口期的背景下,我们认为行业整体业绩有望呈现边际改善,扭亏为盈。尽管园林行业融资环境大略率呈现边际改善,可是否能促成每个公司业绩的快速反弹,仍需对各个公司资产欠债表的修复情形进行进一步察看。须要注意的是,局部融资能力较强的公司在没有前期局部慢回款项目标包袱下,仍然有望迎来业绩的稳健提升。建议关注东珠生态、绿茵生态、杭州园林等标的。

      风险提示:我国固定资产投资增速下滑加快,园林行业融资成本超预期提升

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